중국 패스트 패션 대기업 셰인(Shein)이 오랜 여정 끝에 이번 주 화요일 홍콩 증권거래소에 상장했습니다. 약 265억 달러(약 228억 5천만 유로)의 기업 가치로 마무리된 이번 거래는 셰인이 전성기 시절 누렸던 기대치에 큰 타격을 주는 수준입니다. 2022년 섬유 산업의 혁신 기업으로 여겨지며 거의 1,000억 달러에 달했던 기업 가치와는 완전히 대조적인 모습입니다.
이번 기업공개(IPO)는 주당 48,56홍콩달러(5,35유로)에 약 2억 8천만 주를 발행하는 방식으로, 셰인은 약 15억 유로를 조달할 예정이다. 그러나 이번 상장은 매우 민감한 시기에 이루어진다. 셰인은 주요 시장 두 곳에서 관세 부과, 치열한 경쟁 심화, 그리고 이미 성장세 둔화 조짐을 보이는 실적 등 여러 문제에 직면해 있다. 그럼에도 불구하고, 2012년 크리스 쉬가 설립한 셰인은 글로벌 패션 전자상거래 업계에서 가장 중요한 기업 중 하나로 남아 있다.
평가액이 73%나 급락했습니다.
최종 거래 금액은 2022년 투자 유치 당시 Shein이 평가받았던 982억 달러에 크게 못 미쳤습니다. 73%나 하락한 기업 가치는 매출 정체와 마진 축소 등 회사의 경영 환경 변화를 반영한 것입니다. 투자설명서에 따르면 Shein은 총 18억 달러를 조달할 예정이지만, 제반 비용을 공제한 후 순 조달액은 약 14억 5,500만 유로에 달할 것으로 예상됩니다.
컨설팅 회사 모비는 이번 조치를 "너무 늦었고 효과도 미미하다"고 평가했으며, 웹사이트 36Kr은 셰인이 주요 투자자들이 주식을 환매하여 유동성을 확보하는 것을 막기 위해 이러한 출구 전략을 사용하고 있다고 분석했습니다. 전략적 투자자들에 대한 보상은 가장 주목할 만한 부분 중 하나입니다. 회사는 기업 가치 하락에 대한 보상으로 최대 3.500억 달러에 달하는 주식과 현금을 지급할 수 있는데, 이는 주식 시장에서 조달할 것으로 예상되는 금액의 거의 두 배에 달하는 액수입니다.
미국과 유럽의 어려운 상황
Shein은 두 주요 시장에서 어려운 상황에 직면해 있습니다. 미국은 매출의 24%, 유럽은 35%를 차지하지만, 두 지역 모두 수년간 Shein의 사업 모델을 지탱해왔던 저가 상품에 대한 관세 면제를 폐지했습니다. 미국에서는 1분기 매출이 이미 14% 감소했으며 , Shein은 추가 비용을 고객에게 전가할 것이라고 경고했습니다. 유럽에서는 7월 1일부터 주문당 3유로의 수수료가 부과되면서 운영 비용이 증가했고, Shein은 매출에 "단기적으로 부정적인 영향"이 있을 것으로 예상하고 있습니다.
수익성 압박은 분명합니다. 물류 및 광고 비용 증가로 인해 순이익률은 2025년 8,7%에서 4,9%로 하락했습니다. 테무(Temu)와 인디텍스(Inditex) 같은 기존 대기업과의 경쟁은 치열하며, 중동 전쟁으로 운송 비용이 상승했습니다. IG의 애널리스트 악셀 루돌프는 이러한 상황을 "성장 둔화, 수익성 압박, 물류 비용 증가, 관세, 더욱 엄격해진 규제, 그리고 끊임없이 심화되는 경쟁"으로 요약했습니다.
온갖 어려움에도 불구하고 여전히 지배력을 유지하는 거인
여러 어려움에도 불구하고 Shein은 업계에서 중요한 위치를 유지하고 있습니다. 컨설팅 회사 CIC에 따르면 Shein은 시장 점유율 1,9%로 Nike(3%)와 Inditex(2,5%)에 이어 세계 3위의 패션 기업입니다. Shein의 주문형 생산 모델인 LATR (Long-Term Response )은 100~200개 단위의 소량 생산을 가능하게 하고, 인기 제품은 단 5일 만에 재입고할 수 있어 과잉 생산 위험을 줄이고 탁월한 민첩성을 제공합니다.
이 회사는 2억 7,300만 명의 활성 사용자를 보유하고 있으며 160개 시장에서 사업을 운영하고 있습니다. 유럽이 매출의 32%를 차지하는 주요 시장이며, 미국이 22%로 그 뒤를 잇습니다. Shein은 17.700명 이상의 직원을 고용하고 있으며, 그중 80%는 중국에 기반을 두고 있습니다. 카탈로그에는 200만 개 이상의 상품이 있으며, 매일 4.700개의 신제품이 추가됩니다. 또한, Shein은 홈데코, 뷰티, 액세서리 분야로 사업을 다각화하고 있으며, 평균 구매액을 높이기 위해 미국 기반의 Everlane과 같은 기업을 인수하기도 했습니다.
소송 및 법적 위험
기업공개(IPO)招股書(招股書)에 따르면, 셰인은 여러 건의 법적 및 규제 소송에 직면해 있으며, 만약 소송에서 패소할 경우 약 3.800억 유로의 손실을 입을 수 있습니다. 이러한 소송은 프랑스에서 아동 형상의 성인형 인형을 판매한 것부터 소비자 권리, 환경 보고, 데이터 보호와 관련된 소송에 이르기까지 다양합니다. 또한 셰인은 인플루언서에 대한 높은 의존도를 인정하며, 인플루언서들의 행동이 회사 평판과 고객 유치 능력에 부정적인 영향을 미칠 수 있다고 밝혔습니다.
또 다른 위험 요소는 이전 투자 유치 라운드에 참여했던 투자자들에 대한 보상 문제입니다. 제너럴 애틀랜틱, 타이거 캐피털, 보이유, 텐센트 등의 펀드는 공모 주식의 22%를 확보하기 위해 3억 8,300만 달러를 투자했지만, 기업 가치 하락으로 인해 셰인은 이들에게 최대 35억 달러를 추가로 지급해야 할 수도 있습니다. 이는 공모 금액의 거의 두 배에 달하는 액수로, 이번 기업공개(IPO)의 단기 수익성에 대한 의문을 제기합니다.
미래 전망 및 과제
Shein은 기업공개(IPO)를 통해 조달한 자금을 기술 개선과 글로벌 확장에 투자할 계획입니다. 이 회사는 패션 업계의 아마존 웹 서비스(AWS)처럼 다른 브랜드들을 위한 서비스 플랫폼으로 거듭나기 위해 노력하고 있으며, 자체 공급망과 7.500개 공급업체 네트워크를 제공하고자 합니다. 궁극적인 목표는 업계 최고의 공급업체가 되는 것이지만 , 미국 당국은 국가 안보 문제를 이유로 Everlane 인수를 일시적으로 차단한 바 있습니다.
최근 실적은 그다지 고무적이지 않습니다. 2026년 1분기에 Shein은 9,900만 달러의 손실을 기록했는데, 이는 전년 동기 3억 9,500만 달러의 이익과 대비되는 수치입니다. 매출은 1,1% 증가한 90억 5,200만 달러에 그쳤고, 2025년 순이익은 40% 감소한 20억 6,400만 달러를 기록했습니다. 그럼에도 불구하고 Shein은 온라인 패션 시장이 2030년까지 7,920억 달러 규모로 성장하고, 전체 매출의 약 40%가 온라인에서 이루어질 것이라는 전망을 유지하고 있습니다.
셰인의 홍콩 기업공개(IPO)는 회사 역사에 중요한 이정표가 되었지만, 동시에 많은 의문점도 남겼습니다. 최종 기업 가치는 2022년 대비 73%나 하락했는데, 이는 관세, 치열한 경쟁, 그리고 점점 더 엄격해지는 규제에 직면한 셰인의 사업 모델에 대한 시장의 회의적인 시각을 반영합니다. 셰인은 팬데믹으로 인한 환경보다 훨씬 더 불리한 상황에서도 성장을 유지하고 수익성을 개선할 수 있음을 입증해야 할 것입니다. 총 조달액이 1.500억 유로에 불과하고 투자자들에게 수백만 유로씩 배당금을 지급해야 하는 셰인의 이번 상장은 단순한 시작을 넘어, 더 이상 무적처럼 보이지 않는 거대 기업에게는 혹독한 시련이 될 것입니다.
